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在我國企業(yè)管理實踐中, 如何有效的進行效益分析是企業(yè)生產(chǎn)運營中的一個非常棘手的問題。杜邦分析法的提出對企業(yè)效益分析至關重要。1919年, 杜邦公司首次提出杜邦分析法。KrishnN·Pileup在《企業(yè)分析與評價》提出帕利普財務綜合分析體系。該體系增加了股利支付率這一因素, 是對杜邦分析體系的延續(xù)和補充。此外, Nlex·KNne等人提出在杜邦分析體系中引入利息費用、稅收等因素, 成為杜邦模型五因素。李微認為杜邦財務分析體系能夠全方位分析企業(yè)財務狀況, 揭示了該體系在評價企業(yè)財務狀況各方面的優(yōu)勢, 并對煤炭上市企業(yè)進行了應用分析。楊宗昌、趙紅認為將傳統(tǒng)杜邦分析體系中的利潤指標改為現(xiàn)金凈流量指標, 可以有效避免會計利潤易受人為操縱之嫌, 而且能夠更為真實反映企業(yè)的經(jīng)營效果和盈利水平?？蝶惣t也提出的引入現(xiàn)金流量的杜邦分析, 為了避免了前者的極端替換, 保證凈利潤指標的質量。

每股收益是改進的杜邦分析法的核心指標, 在傳統(tǒng)杜邦分析法的體系基礎上, 增加凈權益與經(jīng)營現(xiàn)金流量比、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量、每股凈資產(chǎn)指標, 從而使企業(yè)的經(jīng)營績效管理分析更為全面。具體的改進的杜邦分析法公式如圖1所示。

圖1 改進的杜邦分析公式   下載原圖

每股收益表示每股創(chuàng)造的稅后利潤, 即稅后利潤與股本總數(shù)的比例。每股收益越高說明每股創(chuàng)造的稅后利潤越多, 股東能夠從公司積累的更多財富。每股凈資產(chǎn)表示每股股票所擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值, 即股東權益與股本總額的比例。每股凈資產(chǎn)越高, 股東擁有越多的資產(chǎn)現(xiàn)值, 企業(yè)防御外來不可測因素及創(chuàng)造利潤能力較強。每股經(jīng)營現(xiàn)金流量表示普通股每股產(chǎn)生的經(jīng)營現(xiàn)金流量, 即表示著企業(yè)在期初現(xiàn)金流能夠維持的情況下, 能夠分發(fā)現(xiàn)金股利給股東的最高金額。

公司的經(jīng)營狀況可以通過改進后的新杜邦體系進行更好的評價分析。首先, 為了分析公司的盈利能力及問題所在, 需要從銷售凈利率、總資產(chǎn)報酬率、權益報酬率到每股收益進行層層分解。其次, 通過企業(yè)各個組成部分及總資產(chǎn)的運營狀況分析, 判斷公司資產(chǎn)管理效率高低, 即資產(chǎn)周轉率越高, 公司的資產(chǎn)運用得效率越高;再次, 權益乘數(shù)反映的是公司資產(chǎn)總額對所有者權益的倍數(shù), 權益乘數(shù)越小, 負債權重越大, 債權人權益受保護的程度越低。最后, 通過分析每股現(xiàn)金流量, 可以知道公司在一個會計年度內普通股每股能夠賺到多少經(jīng)營現(xiàn)金流量, 從而了解公司的創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力大小。

G倉儲物流公司以倉儲業(yè)務為主, 延伸開展綜合物流業(yè)務的中型企業(yè), 其主要業(yè)務板塊有倉儲、鐵路貨代、物流配送。借鑒G倉儲物流公司的基本財務報表, 可以全面、直觀地展示改進的杜邦分析體系運用, G倉儲物流公司的財務狀況及經(jīng)濟效益情況如表1。

表1 G倉儲物流公司報表指標     下載原表

單位:元

使用的基本數(shù)據(jù)信息均來自G倉儲物流公司的資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表 (表1) 。

(1) 權益報酬率是傳統(tǒng)的杜邦分析體系的核心, 通過對其的層層分解, 得出不同財務指標對其的影響。G倉儲物流公司2016年權益報酬率為8%, 比2015年的9.4%下降了14.89%。下面運用連環(huán)替代法對權益報酬率的下層指標對其進行分析, 在分析中權益報酬率用R表示, 銷售凈利率用N表示, 總資產(chǎn)周轉率用B表示, 權益乘數(shù)用C表示, 用2015年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù), 即R0為2015年權益報酬率, R1為2016年權益報酬率, N0、N1分別代表2015年和2016年的銷售凈利率, B0和B1分別代表2015年和2016年的總資產(chǎn)周轉率, C0和C1分別代表2015年和2016年的權益乘數(shù), 則

(1) -R0=7.74%-9.4%=-1.66%為銷售凈利率對權益報酬率的影響。

(2) - (1) =7.66%-7.74%=-0.08%為總資產(chǎn)周轉率對權益報酬率的影響。

(3) - (2) =8%-7.66%=0.34%為權益乘數(shù)對權益報酬率的影響。

綜合上述因素, 得出R1-R0=-1.4%是由于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉率分別減少1.66%和0.08%以及權益乘數(shù)提高0.34%共同影響的結果。由此得知銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉率都是負面影響, 只有權益乘數(shù)對權益報酬率產(chǎn)生了正面效應, 這三者里對權益報酬率影響最大的是銷售凈利率。而直接影響銷售凈利率的是營業(yè)收入和凈利潤, 與其相關的影響還有成本和費用。

表2 傳統(tǒng)杜邦分析和改進的杜邦中的主要財務指標     下載原表

(2) G倉儲物流公司在2016年收入比上年同期增加了8.56%, 凈利潤卻下降了11.08%。銷售凈利率從2015年的8.3%下降到2016年的6.8%, 從更加細化的指標銷售毛利率看, 由2015年的23.7%下降到21.5%, 這是由于在2016年成本率比上年有所提高, 2016年“921新政”限載限超后, 供應商提價, 企業(yè)采購運力成本加大, 利潤率下降。由此可見, 企業(yè)需要改變服務意識, 廣泛運用網(wǎng)絡平臺進行資源整合, 提供高效率的管理服務, 才能實現(xiàn)整體成本降低。

(3) G倉儲物流公司的總資產(chǎn)周轉率雖然兩年內基本持平, 但流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比從2015年的55.83%上升到60.86%, 非流動資產(chǎn)總額還略有下降, 說明除去日常辦公設備有所購置以外, 沒有大型的固定資產(chǎn)構建, 要加強競爭優(yōu)勢, 還需要加大投入的力度, 改變低效的作業(yè)模式增加新型的操作工具, 并及時對庫區(qū)進行改造更新改善倉儲存放環(huán)境。引起關注的還有應收賬款周轉率, 從2015年的14.93下降到2016的7.18, 周轉天數(shù)從24天增加到50天, 即表明業(yè)務回款變慢, 需加大催收力度加快資金回籠。

(4) 權益乘數(shù)指資產(chǎn)總額相對于所有者權益的倍數(shù)。G倉儲物流公司的權益乘數(shù)于2015年和2016年分別為1.15和1.19, 資產(chǎn)負債率從2015年的12.82%到2016年的16.44%指數(shù)有小幅上漲, 但負債全部為流動負債, 雖然財務風險較低, 但財務杠桿作用也沒有得到有效使用, 說明企業(yè)仍有大規(guī)模的發(fā)展空間, 要把閑置資金發(fā)揮起效果, 擴大經(jīng)營范圍增加投入力度, 使企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)值和利潤有所提升。

(5) 根據(jù)改進的杜邦分析體系可以看到, 影響每股收益的財務指標有銷售凈利率、資產(chǎn)周轉率、權益乘數(shù)、每股凈資產(chǎn)、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量和凈權益與經(jīng)營現(xiàn)金流量比。上述已經(jīng)分析了銷售凈利率、資產(chǎn)周轉率和權益乘數(shù), 現(xiàn)在來看一下每股凈資產(chǎn)、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量、凈權益與經(jīng)營現(xiàn)金流量比對其的影響。企業(yè)的盈利狀況不僅包括盈利能力還包含盈利質量。2016年每股經(jīng)營現(xiàn)金流量從2015年的0.73變?yōu)?0.91, 在凈權益為正數(shù)的前提下, 凈權益與經(jīng)營現(xiàn)金流量比也從正數(shù)變?yōu)樨摂?shù), 所以雖然2016年經(jīng)營產(chǎn)生了利潤, 但卻沒有產(chǎn)生現(xiàn)金流入, 沒有給企業(yè)帶來實實在在的運作資金。2016年貨幣資金較上年減少了65.18%, 預付賬款卻是2015年的2.7倍。

每股凈資產(chǎn)雖然較上年提高了4.91%, 但每股收益卻下降了8.82%, 企業(yè)的獲利水平有所下降。企業(yè)不僅要規(guī)避經(jīng)營風險, 也要防范機會成本, 過渡保守可能會損失掉開拓市場的機會, 應積極尋求多方的發(fā)展, 提高企業(yè)盈利水平。

傳統(tǒng)的杜邦財務分析沒有使用現(xiàn)金流量表的信息, 只有將經(jīng)營現(xiàn)金流的信息引入到分析的過程中, 才能更為有效地利用杜邦分析系統(tǒng)地分析倉儲物流企業(yè)的經(jīng)營狀況, 并使倉儲物流企業(yè)的管理者做出更全面的財務判斷。

每股收益能夠反映倉儲物流公司的每股普通股盈利水平, 在正常情況下, 公司存在是為了實現(xiàn)每股收益最大化, 這意味著公司股東財富的最大化實現(xiàn)。為此, 每股收益是衡量倉儲物流企業(yè)存在目的的重要財務指標。

改進的杜邦分析法具有良好的成本管控作用。倉儲物流企業(yè)應充分利用管理會計中的內部會計信息, 將成本狀態(tài)的概念引入杜邦分析中, 結合事前預測及成本控制, 改進的杜邦分析法可以促進倉儲物流企業(yè)改善運營成本, 實現(xiàn)整體經(jīng)營效果的提升。

本文根據(jù)典型的倉儲物流企業(yè)作為案例研究和分析, 發(fā)現(xiàn)使用傳統(tǒng)杜邦分析現(xiàn)代倉儲物流企業(yè)存在諸多問題, 對于這些問題的解決, 筆者提出了在倉儲物流企業(yè)中應用改進的杜邦分析法。在傳統(tǒng)杜邦分析的基礎上, 通過引入企業(yè)現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)的分析, 讓倉儲物流企業(yè)的財務人員及管理者能夠分析出收入的質量高低, 進而提出改進企業(yè)運營的優(yōu)化措施, 為倉儲物流企業(yè)提供了一種科學高效的財務分析方式。