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經常有人疑問:何以一家企業凈利潤大于零,卻沒有足夠的現金償還債務、購置新設備、分紅?這是因為凈利潤是建立在權責發生制的基礎上,用企業的各項收入、收益減去成本、費用和支出后的凈額。凈利潤的高低反映了企業盈利能力的強弱,但不能反映企業的支付能力。

反映企業支付能力的是現金凈流量,尤其是經營活動現金凈流量。經營活動現金凈流量是建立在收付實現制的基礎上,用經營活動產生的現金流入減去經營活動現金流出后得到的。經營活動現金凈流量是企業最重要的現金源泉,只有經營活動現金凈流量大于零才表明企業運營良好,有一定的現金支付能力。

企業經營活動現金凈流量與凈利潤的比值,就是凈利潤現金含量,用以反映企業當期經營活動現金流量對凈利潤的保證程度。若大于100%,反映企業當期凈利潤有足夠的現金保障;若長期小于100%,則說明凈利潤現金保障不足。凈利潤現金含量高意味著企業收益質量好,現金流動性強,支付能力強;反之則弱。

為了分析提升倉儲業凈利潤現金含量的途徑,樣本選自證監會行業板塊中的倉儲業9家上市公司,分別是:飛馬國際、澳洋順昌、長江投資、中儲股份、怡亞通、恒基達鑫、飛力達、新寧物流、保稅科技。之所以選擇上市公司是因為上市公司的財務信息都經過了審計,具有一定的可靠性、完整性和代表性。

表1所示是運輸業和倉儲業2011年第三季度末的行業平均凈利潤現金含量,數據顯示倉儲業行業平均凈利潤現金含量為-542.54%,說明了倉儲業每百元凈利潤中經營活動現金凈流量短缺542.54元,凈利潤收益質量差,現金流動性很弱。物流倉儲業的收益質量和現金流動性都明顯低于運輸業。

表1 運輸業和倉儲業2011年第三季度末的行業平均凈利潤現金含量資料  下載原圖

表1 運輸業和倉儲業2011年第三季度末的行業平均凈利潤現金含量資料

如果不能及時改善凈利潤現金含量低的狀況,就會嚴重制約著倉儲業的未來支付能力和盈利能力。支付能力弱會導致資金循環受阻、到期債務不能及時償還、固定資產無法及時更新、喪失再投資的機會等。

發達國家物流業資金周轉率在10次以上,資金的使用效率高;存貨占營業收入的比重在1.2%-1.5%,占用存貨資金少,與存貨有關的成本低。而表2所示數據顯示9家上市倉儲企業存貨周轉率平均9次,存貨周轉天數平均40.52天,最長達125.86天;應收賬款周轉率平均4.77次,應收賬款周轉天數平均76.57天,最長達192.82天;資產負債率平均54.20%,最高達92.86%;存貨占營業收入的比重平均10.55%,最大達28.97%。這些數據表明上市的倉儲企業存貨周轉較慢,應收賬款回收期長,資金使用效率低;存貨占營業收入的比重較大,表明企業需大量的流動資金以滿足存貨的需要。尤其是怡亞通公司存貨周轉天數與應收賬款周轉天數合計達259.54天,即一個經營周期(從存貨購進到銷售收回現金所需要的全部時間)長達259.54天,且資產負債率達到92.05%,存貨占營業收入的比重21.99%。若經營活動現金凈流量為負值,企業只能靠融資來滿足資金周轉的需要,一旦融資受阻,企業就會出現支付困難的問題。

表2 2011年三季度末9家上市公司相關資料  下載原圖

表2 2011年三季度末9家上市公司相關資料

上市公司是行業中的佼佼者,都面臨著加速資金周轉,減少資金占用,提升凈利潤現金含量,避免出現財務危機的緊迫要求。因此,提升凈利潤現金含量不僅是上市的倉儲企業而且是整個倉儲業的當務之急。

理論上經營活動現金凈流量越大凈利潤現金含量也越大。增加經營活動現金凈流量是通過增加經營活動現金流入量和減少經營活動現金流出量來實現的。

經營活動現金流入量主要包括:銷售商品、提供勞務收到的現金;收到的稅費返還;收到的其他與經營活動有關的現金。

(1)銷售商品、提供勞務收到的現金是經營現金流入的源泉。表3中數據是經營活動現金流入量各個項目分別與經營活動現金流入量相比計算的結構百分比。計算結果表明除怡亞通和保稅科技2家企業外,銷售商品、提供勞務收到的現金所占比重最大,對經營活動現金流入量的影響也最大。銷售商品、提供勞務收到現金是現金流入量的主要來源,該指標數值越大表明流入企業的現金越多。

表3 2011年三季度末各公司經營活動現金流入量的結構分析  下載原圖

表3 2011年三季度末各公司經營活動現金流入量的結構分析

增加銷售商品、提供勞務的現金流入可以通過減少賒銷、加大現金銷售比例,提高應收賬款周轉速度等措施實現。在增加該指標絕對數值大小的同時,也要提高銷售商品、提供勞務收到的現金與當期主營業務收入之比,即銷售收現率。銷售收現率反映當期主營業務收入中現金流入的多少。銷售收現率大于117%,說明主營業務突出,銷售回款好;若小于117%,則要結合應收賬款周轉指標判斷當期主營業務收現的強弱。從表4中數據顯示只有1家公司的銷售收現率超過了117%,占樣本總數的11.11%。可見大多數倉儲企業應該加快應收賬款回收速度,提高現金銷售比重。

表4 2011年三季度末銷售商品提供勞務收到的現金與當期主營業務收入之比  下載原圖

表4 2011年三季度末銷售商品提供勞務收到的現金與當期主營業務收入之比

(2)稅費返還和其他與經營活動有關的現金是經營現金流入的補充。收到的稅費返還和收到的其他與經營活動有關的現金在經營活動現金流入中一般所占比重都較小,對經營活動現金凈流量的影響小,但卻是經營現金流入的補充。表3數據顯示樣本中怡亞通公司收到的其他與經營活動有關的現金占經營活動現金流入量的76.61%,這一項在2011年三季度末給公司帶來了1 746 890萬元巨大的現金流入。這是個極端的例子,針對這樣的企業應該連續分析“收到的其他與經營活動有關的現金”數量的變化,以判斷其主營業務是否發生改變。從表5中數據判斷怡亞通公司正在努力增加銷售商品提供勞務收到的現金比重。

表5 怡亞通公司經營活動現金流入量的結構分析  下載原圖

表5 怡亞通公司經營活動現金流入量的結構分析

經營活動現金流出量包括:購買商品、接受勞務支付的現金;支付給職工以及為職工支付的現金;支付的各項稅費;支付的其他與經營活動有關的現金。

表6中數據是將經營活動現金流出量各個項目分別與經營活動現金流出量之比得到的結構百分比。數據顯示企業經營現金流出主要發生在購買商品、接受勞務和支付的其他與經營活動有關的方面。

表6 2011年三季度末各公司經營活動現金流出量的結構分析  下載原圖

表6 2011年三季度末各公司經營活動現金流出量的結構分析

(1)合理安排購買商品、接受勞務支付的現金。減少購買商品、接受勞務支付的現金需要準確測定存貨成本,根據訂單采取科學方法測算存貨采購量,減少購進存貨占用的資金,增加商業信用延長應付賬款的付款周期,避免預付賬款的出現。

(1)做到經營活動的收支平衡。表7所示購買商品、接受勞務支付的現金的環比增長速度與銷售商品、提供勞務收到現金的環比增長速度呈高度正相關。因此購買商品、接受勞務支付的現金增長幅度應該同步或略低于銷售商品、提供勞務收到現金的增長幅度,同時充分利用商業信用延期支付現金。

表7 購買商品支付的現金與銷售商品收到現金的環比增長速度之間的相關性  下載原圖

表7 購買商品支付的現金與銷售商品收到現金的環比增長速度之間的相關性

(2)減少存貨周轉天數。存貨周轉率大或周轉天數少,則企業占用在存貨方面的資金少,資金效率高;反之,則存貨占用資金多,資金效率低。與存貨有關的成本包括:采購成本、訂貨成本、儲存成本、缺貨成本和機會成本等。加快存貨周轉就可以減少存貨成本,占用在購買商品、接受勞務方面的現金就可以減少。存貨成本的高低直接影響銷售成本的高低。

根據表8數據計算銷售成本率與營業利潤率的相關系數為-0.89,屬于高度負相關,降低銷售成本率是提高營業利潤率最關鍵的因素,進而提高凈利潤。而降低銷售成本率的關鍵就是降低存貨成本。

表8 2011年三季度末銷售資料  下載原圖

表8 2011年三季度末銷售資料

物流倉儲企業是采用倒算法確定存貨成本,即首先確定存貨占營業收入的比重,再用預計的營業收入乘以確定的存貨占營業收入的比重,得到存貨成本。將計算結果作為未來存貨成本控制的標準。這種方法的關鍵是確定存貨占營業收入比重的大小,根據企業在行業中的地位,選擇行業的最好水平或平均水平,也可以用企業以往成本控制較好年份的水平做標準。

其他降低存貨成本的途徑還很多,如按照經濟訂貨批量采購,可以降低訂貨成本和儲存成本;盡量利用商業折扣,降低采購成本;選擇最佳運輸工具和路徑,減少運輸成本;根據訂單進行采購,控制賒銷,可以減少資金占用的機會成本等。

(3)爭取更長的應付賬款周轉天數。若應付賬款周轉率小或周轉天數長,則說明企業可以利用較多的商業信用,從而減少自有資金的占用。表9中數據顯示保稅科技公司可以利用的商業信用最長達346.48天,而中儲股份公司則不到3天。

表9 2011年三季度末應付賬款周轉天數  下載原圖

表9 2011年三季度末應付賬款周轉天數

延長應付賬款周轉天數還可以縮短現金周期,從而減少企業日常營運資金的支付壓力?，F金周期是從對外支付現金一直到收到現金的時間。其計算公式:

現金周期=經營周期-應付賬款周轉天數

現金周期為負數,表明企業先收回應收賬款而后再償付應付賬款。如表10所示,保稅科技公司的現金周期為-172.36天,盡管該企業的經營周期達到174.12天,但應付賬款周轉天數長,從而使得該公司在經營資金方面沒有支付的壓力,在收回應收賬款以后的172.36天才需要償還應付賬款?，F金周期為正數表示應付賬款現金支付在先,回收應收賬款現金在后,尤其是怡亞通公司現金周期達231.87天,這迫使企業負債融資來滿足現金短缺的需要。因此,企業應該將經營周期縮短到應付賬款周轉天數以內,將實現現金周期負值達到提高資金使用效率的目的。

表1 0 2011年三季度末經營周期與現金周期  下載原圖

表1 0 2011年三季度末經營周期與現金周期

(2)減少支付的其他與經營活動有關的現金。支付的其他與經營活動有關的現金通常包括:經營租入固定資產支付的租金、租入包裝物支付的租金、罰款支出、支付的備用金、差旅費、辦公費、財產保險費、銷售費、業務招待費、退還的押金等。這些項目體現在利潤表的銷售費用、管理費用和營業外支出中。這不僅導致企業現金流出,同時還減少凈利潤。減少該項現金支出不僅可以增加經營活動現金凈流量,而且還可以增加凈利潤。

減少支付的其他與經營活動有關的現金可以通過費用預算管理。采取零基預算的方法,首先確定費用項目的合理性。不需要考慮以往期間所發生的費用項目和費用數額,根據預算期間的總目標和部門目標確定費用項目和金額。其次,確定費用開支順序。企業必須支出的項目作為第一層次,如差旅費、辦公費、財產保險費、業務招待費等,在預算總金額范圍內予以滿足。對于其他項目,結合成本效益分析,確定其層次,按比例分配預算資金。日常費用支出嚴格按預算執行,事后要進行費用評價,將費用實際數與預算數進行對比,以判斷費用控制情況,獎優罰劣。

總之,通過上述措施保證經營活動現金凈流量為正值且不斷增加,從而保障了凈利潤現金含量的提升。

提升凈利潤現金含量的另一個途徑是增加凈利潤。理論上凈利潤現金含量與凈利潤呈完全負相關,即在經營活動現金凈流量一定的情況下,凈利潤越小凈利潤現金含量越大。但這并不意味著凈利潤越小越好,一個連年虧損的企業不可能有理想的凈利潤現金含量。企業若要良性發展,凈利潤必須大于零,而且經營活動現金凈流量增加的幅度大于凈利潤增加的幅度,使凈利潤現金含量大于100%。

增加凈利潤的途徑主要是增加收入和降低成本、費用。有關這方面的研究較多,在此不再贅述。

增加經營活動現金凈流量和增加凈利潤并不矛盾,二者是相輔相成的。增加經營活動現金凈流量的上述措施都可以增加凈利潤;而增加收入是增加銷售商品、提供勞務收到現金的基礎,降低成本費用是減少經營活動現金流出的前提。因此,增加經營活動現金凈流量和凈利潤就能達到提升物流倉儲業凈利潤現金含量的目的。凈利潤現金含量增加可以解決物流倉儲業在現金支付方面的困境,減少負債融資和財務風險,盈利能力增強,提高企業競爭力。